Marruecos ha alcanzado por primera vez en la historia una rentabilidad más baja que la española en los bonos a 10 años (2,3% frente al 2,4% español) refleja un cambio significativo en los mercados de deuda soberana.
Contexto de Marruecos:
- Reducción sostenida de la deuda/PIB: La deuda pública marroquí ha pasado del 72,25% del PIB en 2020 al 68% en 2024, con proyecciones del FMI que anticipan un descenso al 64% para 2029 . Este esfuerzo de consolidación fiscal ha sido elogiado por organismos internacionales.
- Reformas estructurales: Marruecos implementó medidas como la reducción de subsidios a combustibles, ampliación de la base fiscal y un plan contra el lavado de dinero que lo sacó de la “lista gris” del GAFI, mejorando su credibilidad institucional .
- Crecimiento económico: Tras un 2022 complicado (1,1% de crecimiento), se proyecta un 3% para 2023-2024, con inflación en descenso desde el pico del 11,1% en 2023 .
Contexto de España:
- Deuda elevada pero estabilizada: La deuda española se situó en 101,8% del PIB en diciembre 2024, lejos del máximo pandémico (124,2%), pero con un repunte reciente hasta 1,63 billones de euros en enero 2025 .
- Presiones fiscales: El gasto en defensa, reconstrucción por la DANA y transferencias a autonomías han incrementado el endeudamiento, aunque con costes de financiación controlados (prima de riesgo <70 pb) .
- Proyecciones divergentes: Mientras el gobierno prevé reducir la deuda al 100% del PIB en 2026, la AIReF advierte de riesgos ascendentes a largo plazo (108,9% en 2041 sin ajustes) .
Factores que explican el hito:
- Percepción de riesgo: La estabilidad política marroquí contrasta con la incertidumbre fiscal española por gastos extraordinarios y debates sobre reglas fiscales europeas .
- Política monetaria: Las subidas de tipos de Bank Al-Maghrib (hasta 3%) y su alineación con el BCE han fortalecido el dirham, atrayendo inversores .
- Composición de la deuda: Marruecos tiene vencimientos a más largo plazo y menor exposición en divisas, reduciendo vulnerabilidades .
Este cruce histórico en las rentabilidades sugiere que los mercados están premiando las reformas marroquíes, aunque persisten desafíos como los pasivos contingentes (pensiones) y la dependencia de factores climáticos . Para España, el dato refuerza la necesidad de claridad en su plan de consolidación fiscal ante las nuevas reglas europeas .
